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金融學堂

炒股如何才能只賺“明白錢”?

作者: 發布時間:2019-05-21 瀏覽次數:44
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炒股是一個進入門檻不高但很難做好的行當,成熟投資人與非成熟投資人往往存在一個明確的分野:是否有自己的投資系統(方法論)。這就像我們在影視劇作品中經常看到的橋段,每當特工需要執行一項艱巨任務之前,往往要冒出一句話:What’s the plan(怎么計劃的)?


的確,隨機應變是必需的,但股票投資最怕受迫,受迫交易的后果多么嚴重,相信我們都有切身的體會。所以,建立并不斷完善自己的投資系統,是成熟投資人的入門級要求。


投資系統三要點


總體看來,一套投資系統至少包括如下要點:1.識別盈利邊界,要識別自己的能力邊界。2.確認持有時間,在一定的時間框架內賺到屬于自己能力范圍的收益。3.完善虧損應對,在買入前預計可能的概率分布,賺錢的時候不以物喜,虧錢的時候不以己悲,籌劃好各種可能情形下自己能采取的對策。做到這三點,一套簡單的投資系統就基本搭建起來了。


追漲殺跌,漲停板上刀口舔血是投機者心中的圣殿;逐步抄底,發現被低估的10倍股是價值投資者追求的冠冕。風格迥異的市場參與人士都有戰績彪炳的優勝者。那么,為何行為差異巨大的投資者都能獲得成功?


本文就專門談談識別盈利來源的問題。


股票市場最大的魅力就是條條大路通羅馬,無論你是熟讀經濟學理論的學院派人士,還是洞悉輪回深諳人性的市場派投資者,都可以在投資的歷史中憑借各自的神通占據一席之地。


根據我粗淺的經驗,在投資的過程中通常要先搞明白我們賺的是誰的錢,上天可不會無緣無故地給我們的口袋裝餡餅。那么,讓無數人為之著迷的股票到底賺的是誰的錢?


你賺的錢可分三類


按照過去的經驗,買股票大體上可以賺三類錢:


其一是趨勢的線性外推,本質上是相信趨勢的力量,篤信的是強勢標的趨勢會繼續強者恒強,不需要回顧太久的歷史。兩年前,我們就經歷了一輪波瀾壯闊的牛市,趨勢的力量被演繹得淋漓盡致。這或許可以從市場參與者的微觀結構上管中窺豹:個人投資者占比較高一直是A股市場有別于成熟市場的重要特點之一。籌碼的分散導致羊群效應非常明顯,而機構投資者在短期考核的壓力下被迫去參與追漲殺跌,放大了市場的波動。


其二則是價值的回歸,正確評估企業價值后,找到被低估的公司,堅信均值回歸的力量會讓公司的定價達致合理水平。尋找被低估的寶藏是每一個投資經理心中的夢想。可是一千個投資經理眼中有一千零一個被低估的標的,問題的關鍵是客觀地評估資產的內在價值。


其三是賺公司創造的價值。當前公司估值合理,未來公司可以不斷地創造價值——傳統的價值投資者大多集中在這里,希望賺取的是企業盈利的錢,相信公司擁有持續創造價值的能力,通過年復一年的勤勉苦干,用綿延不斷的現金流推動市值的增長。看似邏輯簡單,實踐起來也是困難重重:我們如何定義估值合理,又如何預測企業的未來會更好?


上面三種利潤來源其實可以歸為兩類,后面兩種都是對資產進行定價,都是價值投資的不同表現形式。不同在于,一種是對過去定價,未來雖不見得多么美好,但是只要折扣大,賺錢概率就相應提高;另一種則需要展望未來,對預期的現金流有較大的把握。


只賺“明白錢”


盈利來源沒有高低貴賤之分,只看是否適合自己。我們的教訓是,千萬不要把盈利的來源搞混,典型的例子就是:沖著做趨勢入場,打算投機一把獲利了結,結果虧了不做止損,不斷補倉,炒股炒成股東。


古老的華爾街,站著大投機家利弗莫爾,也站著價值投資的開山鼻祖格雷厄姆;如今的曼哈頓,既活躍著投機巨鱷索羅斯,也活躍著價值投資大師巴菲特——無論哪一個流派,只要做到極致,都可以名垂青史。


務實地說,市場中充斥著大量復合的邏輯,我們也是“渡劫”多次,經歷自己和別人的教訓,才逐漸積累了一點點淺顯的經驗。比如,我們因為看好某公司長期創造價值的能力買入,結果這家公司突然被市場貼了某張標簽,瞬間暴漲超過目標價,我們一度也以為自己股神附體,發育出了點石成金的能力。其實呢?


其實驅動股價上漲的力量并非我們看好的長期邏輯。所以,達到目標價后,我們未能落袋為安確認收益,反而寄望股價會繼續創造新高。一段時間過后,塵歸塵,土歸土,股價從哪里來,回哪里去。而此時,我們又以為自己看錯,兀自懊惱以至于砍掉持倉。結果是不久之后,公司盈利不斷釋放出來,長期邏輯不斷兌現,股價開始緩慢上行,我們則又一次不知所措。


所以,what’s the plan?計劃應該就是:按邏輯買入,按邏輯賣出,賺取屬于我們自己的銅板,這大抵上是投資中最重要的事之一。我們最怕迷迷糊糊地虧錢,我們也怕糊里糊涂地賺錢。


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