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金融學堂

面對泡沫,政府會保資產、還是保貨幣?

作者: 發布時間:2016-07-06 瀏覽次數:555
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來源 | 米筐投資(微信號:mikuangtouzi)

作者 | 米公子


中國經濟眼下面臨的抉擇至關重要:是保資產價格,還是保人民幣匯率?兩者同時存在泡沫,必須戳破一個!本文認為,決策者將會選擇“維穩”房價,而讓人民幣匯率下跌。這是長期大趨勢,對個人資產配置將產生重大影響,本文提出的判斷和對策可供參考。


中國經濟已經步入到了一個騎虎難下的困難境地,繁華背后是風聲鶴唳,擺在政府面前的三個***大問題就是:資產價格過高、人民幣估值過高、債務負擔過重!


每一個問題爆發,都能引發系統性的危機!都是政府不愿意看到的!也是百姓不愿意面對的!


政府會怎么做?我們該怎么辦?


一、三大泡沫之資產泡沫


20多年以來,中國經濟模式一直都是以政府主導投資驅動為引擎的經濟模式,在以投資、出口、消費三架馬車的模型中,如今能主要關注的只有投資了,談投資,主要的也就只有房地產經濟了,所以,當下在中國談資產價格,主要就是指房價。


北京近10年的房價變化:




深圳近10年的房價變化:




合肥近10年房價變化:




蘭州近10年房價變化:




鄭州數據較全,我們來看近15年鄭州房價變化:




可以看出,在近幾年,房價漲幅加快,這是中國資產價格的基本面。


來看均價在3萬以上的區排行:




動則均價5萬以上的小區比比皆是,已經成了全球***貴的區域。


中國房價***0城市和全球典型城市房價對比:




顯然,如果你說中國的房價還不夠高,我就無語了。對于中國房價的泡沫問題,已經根本不需要去爭論,這已經是危害到了國計民生的問題,已經是全球公認的問題。


如果政府要去除資產泡沫,會發生什么負能量的事情?


1、去資產泡沫,直接說就是要降房價

2、降房價,則觸動的是地方政府、開發商、購房者、銀行四方的核心利益

3、房價降20%,首付20%的購房者則可能拋棄已購房產

4、房價降,土地價格就要降,地方政府的貸款、融資平臺、地方債務怎么辦?

5、房價降,對于買漲不買跌的中國大眾來說,房地產市場會立即降溫,開發商欠銀行的錢怎么辦?

6、房價跌,勢必會引發債務產業鏈上的大面積債務違約,購房者不還貸、開發商還不上錢、地方政府賣不了地還不了錢,***終,銀行壞賬大面積產生。

7、中國特色的維權開始,購房者堵售樓部要求退房,處理不好就是群體事件。

8、這個問題,動搖的可就是國家穩定的根基。


如果政府要去除資產泡沫,會發生什么正能量的事情?


1、樓市降溫,錢去哪里?會不會倒逼入實體經濟?

2、如果政府能給企業家信心,一個中長期的信心,在中長周期內是堅決的去除資產泡沫,扶持實體經濟的話,大量資金會轉向實體經濟。

3、只有民營經濟的心轉向了實體經濟、只有錢流向了實體經濟,中國的經濟才有未來和希望,才能徹底解決當下的大多數經濟問題。

4、理論上,這是***好的處理危機的方式。當然,陣痛是必須要有的,而且很痛,要為以前的不理性付出代價,這也是日本模式。地產經濟不死,實體經濟必然難活,因為在現在的中國,地產就是金融,金融就是地產,這個現狀不改變,金融就起不到為實體經濟服務的作用!


如果繼續保資產,讓資產泡沫繼續,會發生什么?


1、對中國實體經濟是致命摧毀,中國僅有的一點實體經濟也會被摧毀。

2、對民眾信心的嚴重傷害,雖然房價高漲不跌,但百姓也不是傻子,自然知道不合理,全國恐慌情緒會蔓延。

3、中國經濟結構性調整的周期繼續后延,中國經濟進一步下滑。

4、像董潘所說,未來北京房價80萬/平,這也是有可能的。


二、三大泡沫之人民幣泡沫


什么是M2、GDP、通貨膨脹、CPI?


M0就是社會上的現金,M1就是M0+企業的活期存款,M2就是M1+全國的定期存款。


如果把國家比作一個超市,M2的增長也就是貨幣總量的增長,GDP的增長可以簡單看作是整個超市內貨物數量增長。貨物的增長速度跟不上錢的增長速度,貨少錢多,貨就會漲價。貨漲價的幅度就是CPI的漲幅。


M2是***能體現信貸情況、判斷經濟基本面的一個數據。


中國15年以來的M2變化:




我們的M2數據在過去15年膨脹了10倍!


中國與美國M2變化:




可以看出,美國M2數據在過去十多年是平穩上升,沒有劇烈變化,但中國的M2自2008年開始加速上升,在2009年超過美國,并繼續保持高昂的姿態在上升,截止2015年底,中國的M2數值已經是美國的1.813倍!


中國與美國M2同比增速比較:




如圖,我們的M2擴張數據在過去10多年間,一直遠超美國!


中國與世界四大經濟體的M2與GDP數據比較:




可以看出,目前中國的貨幣可以出去買下整個美國和多半個歐盟,到2016年底,我們就可以買下整個美國和整個歐盟了,可笑不?


中國目前的M2增速是13%左右,全球M2增速是7%左右,照此速度不變、人民幣不貶值的話,不出10年,中國可以買下全世界!當然,這是理論上,你問問你自己,這可能嗎?這背后的問題有多大?如果你是上帝,你會怎么想?怎么做?


所以,人民幣貶值,已經是全球公認的事實,只是貶值速度、何時貶值的問題。


如果人民幣直接大幅貶值,會發生什么負能量的事情?


1、國內的資金恐慌,爭相跑出中國尋求安全的庇護所,中國外匯儲備必將很快耗干,人民幣貶值就變得不可遏制。

2、如果中國強行管制,違背的就是全球經濟公約和一系列合作協議要求,人民幣國際化的步伐直接停止,國際指責如何應對?

3、主權債務問題也會發生,主權評級也會下調,對中國在國際形象影響較大。

4、人民幣貶值后,我們大量對外依存的進口商品(如大豆、石油、礦石、農產品、精密儀器、藥品 等)將成本大大提升,勢必加重國內人民負擔,提高國內生活成本,造成輸入性的通貨膨脹!

5、人民幣貶值,出國旅游、海外投資就降溫了,影響的是企業或有錢人。

6、人民幣貶值,外匯出逃時,通常政府都會加息來對沖,反過來,加息會加重危機中的國內經濟,加重企業負擔和債務負擔,處理不當,也會引發連鎖危機。


如果人民幣直接大幅貶值,會發生什么正能量的事情?


1、人民幣貶值影響***多的是有錢人,是老板,是外企,是外資,是熱錢,這些人畢竟是少數。

2、基本上,老百姓不會***,因為,對于沒有大多數沒有存款的老百姓來說,只要房價不跌,抱著房子睡覺***安心,那怕人民幣貶值80%呢,和百姓沒啥關系。

3、對出口企業利好,可以改變近幾年出口貿易一直不振的現狀。

4、對國家和政府***好的是,基本上不會有群體事件發生。


如果保人民幣,不貶值,會發生什么?


1、在全球公認的估值過高之下,大多數的錢會選擇趁高位離開中國,要不出去購買資產,要不出去尋求安全。

2、在錢逐步離開中國之時,外匯耗干之時,人民幣不想貶值也要貶值。


三、三大泡沫之債務泡沫


不容忽視的債務數據:


1、中國企業債務已經占到了GDP的1.9倍

2、地方政府債務已經占到了GDP的50%,達30多萬億

3、法興銀行在一份研報中稱,中國銀行業不良資產貸款率達15%左右

4、企業債務(包括國企)違約狀況已經接連到來


如圖,信貸在擴張,但增速在下降:




20年以來,我們一直得以生存的投資式經濟發展模式,突然行不通了!突然走不動了!信貸在擴張,經濟卻沒有增長,這是很可怕的事情,從去年的股災、今年的房災、以及中間發生的螺紋鋼事件,以及未來可能發生的農產品動蕩事件,都與此有關,因為,M2在擴張,錢太多,卻無處可去,就流向可炒作的資源,所到之處,無不造成重大動蕩和傷害。


深層次影響的就是整個中國企業界的投資信心:


我們看到,從2016年初開始,民間投資信心銳減,這是很可怕的事情,為什么不再投資?是對未來沒有信心,或者說,是已經對政策沒有信心,再嚴重一點,是對政府沒有信心。


這個情緒的蔓延,很可怕,***終導致的就是大面積的債務違約,就是經濟危機。


一張100元的鈔票,我相信你,這就是100塊錢,我不再相信你時,這就是一張廢紙。


債務泡沫根本上還是資產泡沫的延伸:


1、過去10年以來的房價上漲,就是一直靠債務擴張來維持的,房價漲、地價漲、信貸擴張、債務擴大。

2、債務泡沫破裂會影響并刺破資產泡沫,資產泡沫破裂也會影響并刺破債務泡沫,兩者是相互依存的骨肉兄弟。

3、而債務大面積違約,***終會導致,經濟危機,會形成群體事件,這是國家和政府不愿意看到的。


四、為什么房價和匯率不可兼得?


如果想保房價?


就是讓所有人都認為房價還要上漲,于是購房者繼續買、開發商繼續拿地,不管是因為恐慌還是因為期待,反正就是認為房價還要漲,怎么玩?


就只能靠繼續信貸擴張、繼續增加M2投放、給開發商和地方政府繼續加杠桿、繼續借新還舊維持房價上漲,錢越來越多,錢繼續往房地產市場上涌,泡沫繼續拱,大家爭相購買,房價自然就降不下來,地價也是一路漲,資產價格一路升,如同你在2016年上半年看到的一樣。


在此情況之下,國內實體經濟肯定是繼續下滑,消費也是不振的,國內的錢會越來越多,M2余額越來越大,遠超世界平均水平,越來越多的人對未來充滿恐慌,人民幣預期估值肯定就會再被下調,加重人民幣貶值壓力。


如果想保匯率?


想保匯率,就要遏制資金外流,如何不讓資金外流?就是讓錢自己知道,出不出去差別不大,比如國內資產已經貶值了,錢出去還不如在中國呢,反正國內資產已經貶值這么低了,出去再回來也賺不到錢,還不如在國內呆著看那個企業頂不住資產貶值帶來的壓力要破產,抄底收購優質資產更重要,其實就是要增加錢呆在國內的預期,減小錢出去之后的預期。


錢不再外流了,匯率自然也就保住了。


所以,保房價、保匯率是兩條不一樣的經濟思路,不可兼得,不可同行!政府只能選擇一條路去走!


五、政府會怎么做?


政府會怎么做,也就是選擇東京泡沫破裂模式還是莫斯科泡沫破裂模式的區別。


1.日本模式:刺破資產泡沫


日本房地產也是在1985-1990經歷了瘋狂的泡沫式增長,***終,日本選擇的是去除資產泡沫的解決方式,日本房價下降50%,但日元和美元匯率變化不大,***終,也教育了整個日本,從此20多年,日本房價再也沒有起來過,所有的企業都在乖乖的從事著以前的實體制造業。


當然,那次經濟危機也給日本經濟造成了重傷,房價下跌下的債務危機全面爆發,購房者跳樓、開發商破產、企業破產、銀行破產。那些在高位接盤的購房者不得不面對現實,用余生來償還高額的房貸。


而,很多日本企業,又不得不出售很多的國外資產,回國救災。


好的是,傷害了日本人民,也***終挽救了日本經濟。


2.莫斯科模式:保資產、棄匯率


緣于烏克蘭事件,2014年,世界原油價格開始暴跌,從年初的100美元跌至年底的53美元,以美國為首的西方國家集團對俄羅斯實施了一系列經濟制裁,并且不斷加碼,嚴重干擾了俄羅斯的金融形勢乃至實體經濟的發展,不僅中斷了俄羅斯在西方的融資通道,而且還促使俄羅斯國內資本(包括外來投資和境內資本)大量外逃,外匯需求猛增,盧布遭遇集中拋售。


2014年上半年1美元還可以兌換35盧布,到12月中旬的時候不但腰斬過半,還曾下探1美元兌換80盧布的歷史低位,貶值幅度超過50%。2014年12月15日盧布曾一夜暴跌13%,創近16年來***大單日跌幅。


為應對外匯銳減,數次加息后,基準利率從5.5%提高到17%,提高幅度高達驚人的209%。如此頻繁地調整基準利率,并且提高幅度如此之大,利率絕對值如此之高,均為同期世界各經濟體所罕見,也是俄羅斯本國自1998年金融危機以來的***次。


貨幣貶值通常與通貨膨脹伴隨而行。據俄官方公布的數據,俄羅斯2015年1月通脹率達到15%,創7年新高。2015年俄羅斯食品價格漲幅達14.3%,通脹率達12.9%,在全球主要經濟體中居第三位。


盧布貶值》加息》國內嚴重通脹,這是俄羅斯經濟危機的發展軌跡,而在莫斯科,以盧布計價的房價,沒有跌。


3.中國會怎么選擇?


1、國家穩定是***大的根本,所以,從理性上分析,因為80%以上的人除了房子就沒有存款,也沒有什么國際視野和全球視野,只要房子不貶值,摟著房價就不***,管你人民幣在國際上貶不貶呢,關我毛事?而我也不買進口東西也不出國旅游,貶就貶唄,于我何干?而維護社會穩定是***大的原則,所以,會選擇國內保資產不貶值,在國際上犧牲人民幣,讓人民幣貶值。


2、這是我們的判斷,但讓人民幣貶值犧牲的是金字塔上層精英階會的利益,而目前的絕大多數權力又還在他們手上,他們會愿意選擇犧牲自己利益嗎?這是一個利益博弈的過程。


3、但,在大是大非面前,我想,大勢不可違。中國要選擇的,俄羅斯模式是大概率事件。


4、在保資產價格、棄匯率的大趨勢面前,人民幣國內貶值也是大概率事件,未來北京房價漲到15萬/平以上也是大概率事件,未來鄭州漲到1.5-2萬/平以上也是大概率事件,我知道很多人不愿意聽到這句話,也不愿意看到這樣的情況,其實我也一樣,但這就是現實,不得不面對的現實。


5、在棄外匯的政策前提之下,不會走目前這樣溫水煮青蛙的慢跌模式,這樣會增加恐慌情緒、加速資金外流,讓問題累積加重,政府可能會選擇快速貶值、然后企穩的模式,比如:在某一天突然政策性貶值10-20%,然后通過媒體、政策集中釋放信息,告訴大家:貶值到位了,都不用跑了,跑也沒啥意思了,目前的中國更安全。


六、我們該怎么辦?


如果,我們的預判準確,我們該怎么應對?建議如下:


1、在海外有賬戶的,可以把部分存款兌換成美元匯到海外,這是***佳的選擇,只要到了海外就是自由了,然后想買房、買土地就隨便了,但首先是要匯出去,而且要快。而且時間已經不多了,管制會越來越嚴格。以后待事態穩定,再匯回來也不晚。


2、在海外沒有賬戶的,也可以考慮在國內兌換一部分美金,但也不建議買太多,因為只能是持有,不能增值,也不能作別的投資。換成現金放家里也不是個事兒,把美元存在銀行也還會受到管制,不讓你用你也沒辦法。


3、可以考慮在國內購買人民幣黃金資產,比如人民幣黃金ETF等,記得,一定是人民幣黃金,當人民幣貶值時,人民幣黃金一定會漲,但現在人民幣黃金已經在漲的路上了,***好的入場時機(2015年下半年)已經過去了,但為時還不算太晚。


4、不懂外匯、也不懂黃金的,建議在核心城市、成熟區域購買房子,不要去購買郊區房,但這一條只能算是中下策吧,雖然我們判斷房價不會跌,核心城市房價還要繼續漲,政府會在國內保資產,在國際上犧牲人民幣,但畢竟政府也不是萬能的,如果到時控制不好,國內恐慌時,也不好說,但整體上,這是相對安全靠譜的。


5、沒有了。


適當的核心城市成熟區域房產持有+適當的人民幣黃金持有+適當的家庭資產海外儲備=是當下***佳的對沖選擇!


考慮到國內高通漲的預期,在個人能力范圍之內,能貸款就貸款,然后配置成上述資產。


記住要多元化配置,不要把資產都放一個藍子里!


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